如何理解新兴市场出口波动？——7月进出口数据点评

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文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：夏雪 (微信SuperSummerSnow)  事项 以 美元计价， 7 月出口同比 7% ，彭博 一致预期 9.5% ，前值 8.6% ； 7 月进口同比 7.2% ，彭博预期 3.2% ，前值 -2.3% 。 报告摘要 1 、 7 月摩根大通全球制造业 PMI 回落至荣枯线下 ，外需降温带来出口波动，环比 -2.4% ，创过去 20 年同期新低。 2、分区域来看，出口边际走弱负贡献主要来自新三大伙伴（俄、非、中西亚）+东盟、拉美， 合计同 比6.8%，拉动出口2.9%，6月拉动4.5%。 往后看， 我国出口新兴市场增速=△全球总进口(A)+△新兴市场进口占比(B)+△我国市占率(C)。A、B的贡献或均边际趋弱，目前来看C的贡献可能主要体现在对拉美、俄罗斯出口上，可持续性仍待进一步观察。 3、对于后续出口： 美 国整体弱补库可能延续（详见 《从总 ………………………………