产能周期寻底，资源占优回归：2024年Q2业绩深度解读 | 民生策略

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文： 民生 策略团队 联系人：牟一凌/ 吴晓明/ 王况炜/ 沈心怡/季宏坤 【报告导读】 中报的总量平淡无法掩盖结构上的变化，实物消耗的盈利韧性与成长产业复苏预期照进现实是其中的两大核心亮点，也是我们短期可以重点关注的方向。而中期来看，随着产业周期底部向上修复的完成与定价逐渐趋于充分，失去估值保护下的成长产业创新与宏观环境存在约束的矛盾也将显现，并制约产业周期与资本回报率的向上弹性；相较之下，经济结构转型带来实物消耗的加剧与利润分配格局的重塑无疑更具确定性，产能价值的重估仍然远未到位。 Summary 摘要 1 2024年Q2， GDP增速>上市公司营收增速>上市公司利润增速的不等式仍在演绎。 具体读数上，2024年Q2全部A股（非金融石油石化）的累计营收与利润同比增速为-0.9%与-6.5%，依然低于名义GDP增速；而资本回报率下 ………………………………