弱补库下半场：结构分化

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弱补库下半场：结构分化 工业企业效益数据点评（2024.06） 屠强 FRM 资深高级宏观分析师 赵伟 博士  申万宏源证券首席经济学家 申万宏源宏观 + 主要内容 事件： 7月27日，国家统计局公布规模以上工业企业数据。1-6月，工业企业利润累计同比3.5%、前值3.4%，当月同比3.5%、前值0.7%；营业收入累计同比2.9%、前值2.9%。 核心观点：补库结构将开始分化。 PPI 继续推升名义库存，但实际库存开始走平。 前期大宗价格上涨带动PPI回升，相应向名义库存传导，6月工业企业产成品存货同比回升1.1个百分点至4.7%。而若观察剔除价格后实际库存口径，6月同比读数6.9%、持平5月。 分结构看，中下游库存增速继续高于上游，主因出口强劲、设备更新支撑，但上游库存回落，有别于前两轮趋势性补库时上游库存也明显回升的格局。 上游实际库存增速大幅回落1.9个百分点 ………………………………