国债交易切换到“三低”状态

主要观点总结

本文主要描述了当前债券市场的交投活跃度明显降温，利率债市场特别是国债市场切换到“三低”状态。文章详细阐述了低成交、低波动、低利率的特点，并分析了国开债的交易活跃度、国债的收益率以及未来债券市场可能的方向。同时，文章还提及了央行的提示与警告，以及市场参与者、监管部门与金融市场的博弈情况。

关键观点总结

关键观点1: 债券市场交投活跃度降温，切换到“三低”状态。

近期债券市场的交投活跃度明显降温，利率债市场特别是国债市场切换到低成交、低波动、低利率的“三低”状态。国债最活跃的7年期和10年期债券成交笔数均低于500笔，7年期国债活跃券甚至不到300笔成交。

关键观点2: 国开债交易活跃，市场流动性溢价可能增加。

虽然国债交易不活跃，但国开债的交易活跃度还不错，10年期国开债活跃券的成交量能超1200笔。市场可能会进一步给予流动性溢价，未来10年国开与国债的利差可能持续保持在较小的范围内。

关键观点3: 债券市场利率风险需关注。

央行强调债券市场收益率下行的趋势仍在，但下行的节奏与幅度需注意。部分资管产品通过加杠杆实现高收益，实际上存在较大的利率风险。未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大。

关键观点4: 市场与央行博弈，长期国债收益率合理区间成焦点。

央行对长期利率债的风险关注与市场追求收益之间产生博弈。市场猜测央行可能希望将债券市场收益率推至合理位置，但对于合理位置存在分歧。央行多次就长期利率债风险向市场发声，但市场仍未完全定价央行的态度。

关键观点5: 金融市场多方博弈，认知差驱动市场波动。

长债市场的博弈体现在参与各方对市场不同方向的考虑上，使得市场分歧变大。包括监管部门与金融市场的博弈、国债买卖和发行供需上的博弈以及金融市场自身体系内的博弈。不同力量的演变将决定未来债券市场的方向。

文章预览

近一段时间以来，债券市场的交投活跃度明显降温，可以说，利率债市场，特别是国债市场已经切换到“三低”状态。 所谓三低，就是 低成交、低波动、低利率。 从成交量上看，国债最活跃的7年期和10年期债券成交笔数均低于500笔，7年期国债活跃券甚至不到300笔成交，这与此前动辄1000笔甚至2000笔成交的活跃气氛完全不同。 不过，在国债交易不活跃背后，国开债的交易活跃度还不错，10年期国开债活跃券240210.IB的成交量还能超1200笔，国开债交投如此活跃，市场可能会进一步给予流动性溢价，未来10年国开与国债的利差可能会持续保持在较小的范围内。 当然，低成交也对应着低波动率，考虑到近期利率债市场由于各方强烈的博弈色彩，日内波动往往极大，但是今天日内波动很小，临近尾盘也未见市场大规模抛盘。 我们是否可以大胆想象，也许在 ………………………………