敦和观市 | 国内观察：真降息还是假降息？

主要观点总结

文章分析了中国在不同美国利率周期背景下降息的效果差异，指出只有在美国降息周期中的中国降息才能真正带动市场利率下降。文章还详细阐述了汇率对货币政策的影响，以及中国货币政策框架的重大调整。最后，文章对实际利率的影响进行了评估，并提醒长债短期可能会受益于降息预期进一步增强而上涨，但到四季度将面临较大的调整风险。

关键观点总结

关键观点1: 中国在不同美国利率周期中的降息效果差异

文章指出，在美国降息周期中的中国降息能真正带动市场利率下降，而在美联储加息周期中的中国降息可能适得其反。

关键观点2: 汇率对货币政策的影响

文章详细阐述了汇率对货币政策的影响，尤其是在稳定汇率和稳定经济增长之间的平衡。

关键观点3: 中国货币政策框架的重大调整

文章讨论了中国货币政策框架的重大调整，包括确立7天逆回购利率为唯一政策利率，以及逆回购招标方式的变化。

关键观点4: 实际利率的影响与长债风险

文章评估了实际利率的影响，并提醒长债短期可能会受益于降息预期进一步增强而上涨，但到四季度将面临较大的调整风险。

文章预览

核心观点    2024/08/30 美国加息周期和降息周期中的中国降息的实际效果差异很大，只有后者才能带动市场利率的明显下降，并且往往发生在美元回落之后，并非与美国基准利率的变动同步。在9月美联储开启降息周期后，有望进一步打开国内降息空间。而且央行将逆回购操作方式变更为数量招标，这有利于降低货币市场利率受汇率因素干扰带来的波动，带动存单利率中枢以及银行资金成本进一步下降，从而提高货币政策的宽松效果。预计到四季度实际利率有望回落至1%附近，届时对私人部门融资增速和股市风险偏好的提振才会有明显的效果。  数据来源：Wind，敦和资管 7月22日央行宣布下调公开市场7天逆回购利率10bp至1.7%，随后下调MLF利率下调20bp至2.3%，时隔近1年的时间再度降息。2019年以来中国已进入持续降息的周期，回顾近年来历次降息操作， ………………………………