主要观点总结
本文介绍了从股权投资角度看一家公司的重要属性：确定性。以茅台和中国中免为例，说明确定性在股权投资中的价值。中国中免的半年报告显示，公司营收具有不确定性，面临行业压力。文章详细分析了中国中免的财务状况、业绩下滑原因以及未来可能的趋势，包括消费需求疲软、毛利率水平稳定、调整商品结构的影响等。最后进行了估值模型预测和盈亏压力测试。
关键观点总结
关键观点1: 确定性在股权投资中的重要性。
文章以茅台为例，阐述了确定性对于公司价值和投资者信心的重要性。
关键观点2: 中国中免业绩的不确定性。
中国中免的半年报告显示业绩不确定性增加，营收下滑，面临行业压力。
关键观点3: 中国中免的财务状况分析。
文章详细分析了中国中免的营业收入、归母净利润、经营活动现金流净额等财务数据，以及费用增长和毛利率水平的变化。
关键观点4: 中国中免业绩下滑的原因和趋势。
文章指出，中国中免业绩下滑的原因包括消费需求疲软、销售疲软、海南离岛免税销售恶化等。未来趋势方面，虽然面临压力，但也有市内免税政策落地等积极因素。
关键观点5: 估值模型预测和盈亏压力测试。
文章最后进行了估值模型预测和盈亏压力测试，提供了对公司的盈利状况和投资的参考意见。
文章预览
从股权投资角度看一家公司，有一个重要的属性：确定性。 所谓确定性，即未来的实现和预想的大差不大，业绩是可预期和可测算的。 比如茅台，因为终端价和出厂价的巨大差异，即使终端零售价发生波动，但在供求关系无明显变化的前提下，茅台作为生产厂家的业绩就具有非常高的确定性。 确定性的反面，就是不确定，或者强周期。中国中免的半年报就把这个特点体现得淋漓尽致。 2024H1公司实现营业收入312.65亿元，同比-13%；归母净利润为32.83亿元，同比-15%；经营活动现金流净额43.09亿元，同比-50%。 先来看营业收入的下降。 一季度同比下滑9.4%， 二季度同比下滑17.4%，跌幅进一步扩大 。 核心运营主体 三亚市内店/海口免税城/日上上海/海免公司 分别实现营收120/30/85/20亿元，同比-29%/（去年同期未披露）/+4%/-29%。 其中中免国际相关资产主要为内
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