【豆粕年报】大供应小需求，豆粕何时才能柳暗花明？

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中州期货 · 农产品研究团队 01 报告摘要 操作逻辑 美豆 2024/25年在南美兑现丰产预期的前提下全球大豆将保持大供应大库存的熊市格局。CBOT大豆主力合约在目前价格下有继续下行空间，关注【900,950】区间支撑。 天气是最主 要变 量，决定南美是否兑现丰产预期。若后期天气保持良好，巴西大豆升贴水还有下跌空间，但关注种植成本对贴水的底部支撑。 关注2025/26年美豆种植面积和新政府的宏观政策。 豆粕 全球大豆宽松格局下主产国会继续通过榨利下移刺激中国进口大豆，导致中国也处于供应宽松环境。阶段性或受政治风险规避和榨利收紧等因素影响采买节奏，带来结构性行情。 M05虽已跌至低位，但来自CBOT大豆和巴西贴水压力并未完全释放，下方空间关注2500一线。下游养殖保持利润以及高性价比下，2025年豆粕需求预期有增量，对现货价格有托底 ………………………………