施工为何显著回落？—5月经济数据解读【财通宏观•陈兴团队】

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核心观点 国家统计局公布5月经济数据，5月制造业投资和消费表现较好，但生产、投资整体放缓，房地产回落仍未见底。 首先， 从 需求端 来看，在欧美补库和地缘冲突的大背景下， 外需 虽然受到关税政策的扰动，但仍在持续改善。 内需中 ，本月消费改善但投资回落， 一方面 ，消费改善主因五一假期和消费节提前开启，叠加消费品以旧换新政策效果显现。 另一方面 ，投资各分项中，制造业投资独木难支，民间投资和外商企业投资增速仍在回落，基建投资也有下行。 其次， 从 供给端 来看，由于节假日错月，5月工作日相较4月减少，推动同比增速放缓，实际生产并不弱，行业中上中游有所改善。 最后， 从 行业类型 来看， 高技术、设备更新和以旧换新 等相关行业是近期经济的行业主线，其对应的电子和通讯设备、新能源汽车等子行业，在生 ………………………………