【国君宏观】关注产能出清的量价影响——2024年5月PMI数据点评

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联系人：黄汝南、刘姜枫、汪浩、韩朝辉、郭新宇、张剑宇 导读 2024年5月PMI数据延续“外需定边际、内需调结构”的特征，出口数量回落是总需求回落的主导因素，内需的结构性调整正在加速，新质生产力相关行业仍有韧性，房建持续低位、土建进度偏慢导致建筑业表现平淡。值得关注的是生产指数的回落，除受需求回落的影响之外，可能也有部分行业产能出清的影响；此外还需关注季节性因子被高估带来的PMI指数低于真实值的可能。 摘要 1、5月制造业PMI较2024年4月回落0.9个百分点至49.5%，较季节性低0.6个百分点： 1）供给收缩、外需主导需求回落、供需缺口收敛； 2）两大价格指数回升，原材料价格强于出厂价格； 3）库存周期底部特征显著，实际库存周期呈现主动去库存； 4）大企业回升、中小企业有所回落。 2、5月非制造业商务活动PMI为51.1%， ………………………………