YY | 华发股份跟踪：股东支持、销售支撑及债务剖析

主要观点总结

华发股份作为珠海重要地方国企，在市场下行期持续拿地，其策略、土储质量、销售可持续性及债务情况受关注。本文主要从股东支持、经营视角、财务视角和市场认可度四个角度进行分析。

关键观点总结

关键观点1: 股东支持情况

华发集团及其子公司提供股权增资、拆借资金等支持，但可能存在反向资金占用问题。

关键观点2: 经营视角

华发股份拿地策略转变为聚焦优质区域，支撑了过往销售业绩。但土储质量及销售可持续性存疑，需关注合作项目的风险。

关键观点3: 财务视角

华发股份表内外债务情况复杂，实际杠杆水平较高。融资成本在央国企中偏高，品种结构还需优化。

关键观点4: 市场认可度视角

公司公开市场再融资较通畅，估值下行。一级发行债券融资情况良好，二级成交估值持续下行。

文章预览

摘要 华发股份作为珠海重要地方国企，在市场下行期持续拿地，其拿地策略、土储质量、销售可持续性及债务情况值得关注。经分析，我们发现： 公司股东支持力度大，但可能存在反向资金占用。 资金方面，华发集团及其子公司提供股权增资、拆借资金、存贷业务、融资业务支持等；业务上，集团将获得土储委托给公司进行二级开发，同时公司为集团子公司提供租赁业务运营获取收入分成。  经营层面： 1 ）拿地策略转变为聚焦优质区域，支撑了过往销售业绩。 公司拿地区域逐渐集中，从2019年在19个城市拿地减少为2023年的7个城市，除珠海大本营外，转向高能级城市拿地支撑了过往销售业绩——21-23年销售金额起伏小，销售额由上海、珠海、杭州和南京等城市贡献，其中上海对23年销售贡献额占到25%。 2 ）土储结构有所优化，但销售支撑可持续性 ………………………………