国君煤炭｜2025年年度策略：不确定中寻找“确定性”

主要观点总结

文章主要讨论了煤炭行业的投资建议及展望。文章认为红利投资思路仍是核心，2025年煤价中枢稳定，龙头企业盈利清晰度与可预见性增强。文章复盘了2024年煤市情况，并展望了2025年煤炭行业的供需、价格及政策预期。同时，文章也提示了相关风险，并给出了对煤炭行业投资的一些重要提醒和法律声明。

关键观点总结

关键观点1: 核心投资思路与煤价中枢稳定

文章强调红利投资思路依然为核心，2025年煤价中枢依然稳定。煤炭行业供需稳健，韧性十足的煤价反映出稳定的供给格局。

关键观点2: 煤炭行业业绩逐步好转

煤炭板块业绩逐步降幅收窄，龙头企业开始恢复正增长，中期分红增加，延续红利投资思路。

关键观点3: 政策预期与需求增长

在渐进的政策预期下，煤炭行业的需求增长依然确定。机构持仓处于偏低水平，政策落实预期及需求兑现可能性影响投资确定性。

关键观点4: 风险提示

文章提示了下游需求不及预期、钢铁价格大幅下跌、进口规模超预期等风险。

文章预览

摘要： 投资建议： 我们认为红利的投资思路依然是板块的核心，2025年煤价中枢依然稳定，龙头企业盈利的清晰度与可预见性继续增强；在政策端后续有望加码背景下焦煤板块是核心。 复盘2024年煤市，超预期稳健的行业供需，韧性十足的煤价。 我们认为2024年在下游需求下行压力增大的背景下，煤炭行业交出了完美的答卷，煤炭价格两轮淡季底部均较2023年同期抬升，超预期的背后反映的是2016年以来的“供给侧大周期”下稳定的供给格局，叠加4月1日实施的《煤矿安全生产条例》，继续给现有产能扎上紧箍；而需求端确定性的全社会用电量抬升，已然是当前宏观背景下最有确定性增长方向之一。而煤炭板块业绩逐步降幅收窄，龙头业绩Q2开始恢复正增长，中期分红的增加，都让煤炭板块的红利投资思路延续。 展望2025年，“稳态”依然是行业的关键 ………………………………