天风·策略 | 国债期货波动下，A股红利是否仍占优

文章预览

国债期货下跌不能推出股市红利风格走弱，红利可能继续占优；即使红利风格因国债回调走弱，红利内部的垄断资源类红利可能依然具备超额。股债上涨的因素既有共同因素（如货币宽松），又有互斥因素（如风险偏好）。分子端看，有色、煤炭和石油石化等资源红利类板块产能利用率相对位置较高，供需格局佳，经济预期修复下的涨价弹性较大，或有更大的利润弹性；分母端看，若政策引导下债市收益率曲线陡峭化，映射至股市风偏提升，那么红利中的垄断资源类也是弹性品种。按照未来经济预期是否改善（分子端）+剩余流动性分配比例是否下降（分母端）进行四类情形推演，我们认为具备垄断性、稀缺性的资源类红利可能是“占优策略”。 国债期货持续上涨或反映货币不紧张，但风险偏好较低导致高比例的剩余流动性，央行借入国债则或引 ………………………………