5月经济数据的两个结构性亮点

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5月经济数据的两个结构性亮点 5月经济数据点评 屠强  FRM 资深高级宏观分析师 贾东旭 高级宏观分析师 王胜 博士 宏观研究部负责 人 申万宏源宏观 主要内容 引言： 5 月经济数据不及市场预期，但结构上新一轮设备投资加快形成实物工作量，此外消费品以旧换新叠加 23H2 住宅竣工高增、支撑地产后周期消费。 社零： 5 月社零不及预期主因服务消费拖累，但消费品以旧换新政策推开、叠加前期地产竣工高增影响，推动商品零售改善。 1 ） 5 月社零回升更多源于假日分布变化，实际低于预期。 5 月社会消费品零售总额同比为 3.7% ，较上月上行 1.4pct ，低于市场预期（ 4.5% ， Wind ）。同比改善更多源于假日分布增加（ 4 月假日减少拖累社零），而非居民需求明显改善。 2 ）结构上呈现限额以上商品回暖，但餐饮走弱特征。 环比上，呈现出限额以上商 ………………………………