【招银研究|宏观点评】结构分化加剧，需求仍待改善——中国物价数据点评（2024年8月）

主要观点总结

文章主要分析了8月的CPI通胀和PPI通胀情况。CPI通胀高于前值和市场预期，受食品价格影响；PPI通胀低于前值和市场预期，显示国内需求不足现象仍未明显好转。文章还前瞻性地指出，通胀持续回升的关键在于国内需求改善，政策效果还需观察。

关键观点总结

关键观点1: CPI通胀与PPI通胀分化加剧

CPI通胀受食品价格托举，PPI通胀受上中下游价格下滑拖累。8月CPI通胀同比0.6%，PPI通胀同比-1.8%。

关键观点2: 食品价格驱动CPI通胀回升

食品价格普涨，猪肉、鲜菜、鲜果等价格上涨。产能去化支撑猪肉价格，或继续推动食品通胀回升。

关键观点3: PPI通胀普遍走弱

上中下游产成品价格均走弱，国内需求不足现象仍未明显好转。国际油价与有色金属价格下跌传导至采掘工业价格。

关键观点4: 前瞻：通胀仍待政策发力

通胀或继续温和回升，但CPI通胀与PPI通胀的分化能否收敛取决于政策力度与效果。内需不足可能进一步拖累核心CPI和PPI通胀回升。

文章预览

8月CPI通胀0.6%，高于前值（0.5%），稍低于市场预期（0.7%）；PPI通胀-1.8%，显著低于前值（-0.8%）与市场预期（-1.4%）。 8月CPI通胀与PPI通胀分化加剧。CPI通胀受到食品价格托举，PPI通胀受上中下游价格下滑拖累。前瞻地看，通胀持续回升的关键在于国内需求显著改善，近期密集部署的政策是否有效还需进一步观察。 图1：食品价格驱动CPI通胀温和回升 资料来源：Wind、招商银行研究院 一、CPI通胀：食品上涨，核心回落 8月CPI通胀同比0.6%，环比0.4%。从结构看，食品价格普涨，服务价格回落，核心商品价格依旧低迷。 食品通胀延续上升态势，猪肉、鲜菜、鲜果等多项价格上涨，牛肉、奶类价格跌幅收窄。 8月食品价格环比、同比显著上升，环比增速较7月扩大2.2pct至3.4%，同比增速扩大2.8pct至2.8%，拉动CPI通胀0.5pct。产能收缩叠加二次育肥，猪肉价格环比上 ………………………………