年初债牛会有变化吗？｜国盛固收杨业伟团队

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本周利率总体震荡小幅下行，债市继续保持强势。 本周债市总体震荡，前半周利率小幅调整，后两天快速下行。全周 10 年和 30 年国债累计微幅下行 0.9bps 和 0.5bps 至 1.69% 和 1.95% 。信用下行幅度略大于利率。 1 年 AAA 存单利率累计下行 2.1bps 至 1.60% 。 债券继续保持强势背后有供需两方面原因，但也需看到后续的边际变化与对市场的约束。 从供给层面来看，近期供给持续收缩状况有望在明年初改善。从 12 月 16 日以来，连续三周，政府债券净融资为负，合计净偿还 1388 亿元。过去五年尚未出现过政府债券连续五年净偿还。叠加前期发行的再融资债进入到置换期，这导致债券供给显著下降，可配置资产不足越来越明显。虽然我们并不认为供给一定会在明年初大幅放量，但结束当前持续收缩的状况，转为净融资就是边际上的供给改善。同时，再融资债置 ………………………………