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实物资产投资指南丨民生策略团队 序 时代的见证 实物资产是什么？为什么要重回实物资产？ 如果现在我们要做一个全方位的总结：需求侧看，中国的去金融化+全球产能重建+产业升级+更广泛人群更好生活的诉求，实物消耗将在GDP中的占比增加；供给侧看，产能周期下资本开支不足+能源转型的约束+中游供给过剩，导致要素行业更占优的利润分配格局；过去20年全球化的金融扩张和债务扩张，导致货币价值的不稳定性，实物资产相对价值上升。上市公司定价角度：由于当下利润一直在往经济中的投入部门（资源+基础设施）转移，而产出部门回报率下降，而资源+基础设施部门市值占比远低于利润占比，其产能价值重估空间仍然广阔。 图：传统上游资源+基础设施部门的市值占比远低于利润占比 数据来源：wind，民生证券研究院 所以：资源股，不是跟 ………………………………