石化2025年度策略报告：炼化周期筑底，景气复苏可期

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石化2025年度策略报告 炼化周期筑底，景气复苏可期 左前明  能源首席分析师 S1500518070001 炼化供给扩能与需求走弱，叠加成本端高位运行，导致本轮炼化周期景气下行。 从供需角度来看 ，本轮炼化下行周期主要从“十三五”末期至今，“十三五”期间炼化行业盈利走强，民营炼化崛起，供给侧资本开支增加，进入“十四五”后国内炼能增速相对放缓，2021 年由于疫情受控和复工复产推进，供需格局阶段性改善；但 2022 年需求端受疫情扰动明显，同时地产、居民消费均走弱，供需格局边际趋宽；2023年国内疫情防控措施优化后，石化产品需求明显提升，供需格局有所改善，但增量主要来自成品油，化工品受地产投资偏弱影响，需求端提升有限。本轮炼能持续扩张加剧了成品油过剩，化工原料大幅扩能引发石化化工品供需矛盾。 从成本角度看 ，我们 ………………………………