高瑞东 查惠俐：从上市公司三季报看政策刺激效果

主要观点总结

本文从三大周期（库存周期、产能周期、信用周期）分析了当前的经济位置。借助A股上市公司的财报数据，观察经济微观结构的变化，寻找经济复苏的线索。各行业分化的库存状态、产能投资扩张和信贷扩张意愿反映出不同的行业趋势。风险提示包括政策落地和国际政治经济形势的变化。

关键观点总结

关键观点1: 库存周期：库存特征转换偏弱，行业分化明显

工业企业产成品存货同比增速连续两个月下行，观察到库存与营收的明确走势可能仍需要一定时间。直接受益于“双新”政策的机械设备行业、家用电器行业直接由主动去库转向主动补库，库存增速上行明显。

关键观点2: 产能周期：整体产能投资扩张速度继续放缓，设备购置投资保持高增速

上市公司产能投资扩张速度继续放缓，但设备购置投资保持高增速。机械设备行业购建资产支出同比增速连续两个季度上行，家用电器行业购建增速在三季度回升。

关键观点3: 信用周期：宏微观数据一致，信贷扩张意愿仍在低位徘徊

社会信贷整体扩张力度仍然偏弱，分行业看，三季度工业、服务业、基础设施、房地产业中长期贷款余额同比增速均下行。上市公司投资回报率与贷款利率的差距，衡量各部门的信贷扩张意愿，显示企业信贷扩张意愿同步回落。

关键观点4: 风险提示

政策落地不及预感和国际政治经济形势变化超预期是主要的风险提示。

文章预览

  Hi~新朋友进来  请关注我们哟 核心观点 核 心观点： 借助我们建立的三大周期分析框架，结合宏观数据与财报数据，探寻目前经济复苏的线索。7月以来“两新”政策效果逐渐显现，已经部分体现在三季报中，直接受益的机械设备行业、家用电器行业以及消费相关的食品饮料行业、商贸零售行业与社会服务行业，在库存、产能或信用周期层面呈现出回暖迹象。 库存周期：库存特征转换偏弱，行业分化明显 宏观面的工业企业产成品存货累计同比增速在2024年8-9月连续两个月下行，微观面的A股非金融石油石化上市公司三季度存货同比增速小幅下行，库存周期走势阶段性调整。 2024年8月至9月，工业企业库存增速与营收增速连续下行，三季度A股非金融石油石化上市公司库存同比增速回落，但考虑到10月PMI等数据显示当前需求边际好转，企业补库意愿有所 ………………………………