主要观点总结
该文章主要分析了银行板块调整的原因、微观资金面理解、行业比较、利润预期与估值、风格日历效应、行业拥挤度与超额收益等方面，并给出了投资策略和风险提示。
关键观点总结
关键观点1: 银行板块调整原因
银行板块调整主要源于宏观风格平衡和资金面因素，包括宏观对冲交易拥挤度高位下的调整、增量资金的边际变化、国有大行板块快速调整可能是超跌行情回升前的强势板块补跌等。
关键观点2: 微观资金面理解
今年以来，“宽基ETF-主动偏股”的二维资金结构成为国有大行超额行情的原因。宽基ETF的流入和主动偏股公募的赎回是影响行业资金面的两个重要因素。
关键观点3: 行业比较之资金面
通过对比不同行业的资金流向，发现北向过去十个交易日流出、杠杆资金流出等行业资金面变化。
关键观点4: 行业利润预期与估值
全A估值处于较低水平，而行业利润预期仍低。从PB-ROE视角看，全A低PB对应低ROE。
关键观点5: 风格日历效应跟踪
历史经验显示，小盘股和红利股可能在未来一段时间内表现较好。
关键观点6: 行业拥挤度与超额收益
消费和周期风格中期超跌较多，可能存在超额收益机会。
关键观点7: 风险提示
过去历史经验仅供参考，测算涉及的流动性水平依赖历史数据，政策出台和落地具备不确定性。
文章预览
摘 要 核心结论 ： 我们认为银行板块调整主要源于宏观风格平衡和资金面因素，一是反映宏观对冲交易（多大盘、空小盘）拥挤度高位下的调整，二是反映增量资金的边际变化，另外，近期的国有大行板块快速调整也可能是超跌行情回升前的强势板块补跌，是类似 24 年 1 月 -2 月市场底部前的相似特征。 以股指期货市场进行观察， 8 月份大小盘股指期货升贴水反映 “多大盘、空小盘”的交易拥挤度可能较高，有调整需求 。微观资金面测算， 今年上半年各大宽基 ETF 增量资金与中央汇金买入额度量级相当，“宽基 ETF- 主动偏股”的二维资金结构成为国有大行超额行情的原因 ：与宽基 ETF 的流入对应，主动偏股公募的赎回是另一个影响行业资金面的因子。以白酒板块为例，其虽然在沪深 300 指数中占比位列第二，仅次于国有大行，但主动偏股基金
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