华泰 | 化工：Q2前瞻 - 缓复苏周期，上下游偏强

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核心观点 化工周期品补库效应延续，上下游复苏趋势稍强、中游偏弱 化学原料与制品行业24Q1进入主动补库周期，24Q2补库延续，但终端需求偏弱下，补库力度趋缓，成本端原油价格相对高位，行业整体价差仍处近10年相对低位。我们预计24Q2行业盈利仍呈现上下游两头强、中游弱的结构，未来伴随中游行业格局优化有望趋于平衡，其中：上游原油在全球主产国供给协同下相对高价，天然气需求稳步增长，企业盈利有望维持高位；传统大宗化工品盈利仍偏弱，但竞争格局良好的子行业，在出口需求拉动及行业“自救式”供给压缩过程中，企业盈利复苏趋势较显著；下游制品受益于终端补库、出口/出海增量带动，叠加成本端改善，盈利亦有望偏强；农药/助剂等精细化工亦有望步入盈利修复拐点，氨基酸饲料渗透率提升，行业格局良好，盈利稳步向上。 ………………………………