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前言 2023年,阅文股价全年下跌-4.13%,收盘于29.05港元,恒生指数下跌-8.83%,公司股价跌幅优于对应指数。全年撰写阅文10篇报告。从跟踪记录来看,阅文发展较年初预期稍逊一筹,项目进度与在线阅读恢复不尽人意,使得收入与利润表现均不及最初预测。 我们核心观点: 1在线业务能够能够保持基本稳定,贡献持续经营性现金流;2版权运营拥有强大想象空间,在国内拥有最为完善的产业链能力,但需要较长时间在来体现,版权运营难以线性预期; 根据我们测算,若公司版权运营模式能够跑通,收入预期可达 150亿元,调整利润可达33亿元,对应市值中枢约700亿港币,与现阶段230亿市值相比,具备年复合收率10%的基准。若进展不顺,按11亿港元利润与净现金计算,偏极限跌幅介约20%区间。 我们定位阅文为稳健增长型企业,利润方面拥有 10%-15%增长潜力
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