【招商非银 | 深度】产品转型 资负联动 穿越周期——保险行业2025年度策略报告

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复盘2024年，资负共振构成对保险板块股价的有力支撑。展望2025年，负债端变革是大势所趋，资产端依然是决定股价表现的胜负手。 复盘2024年，资负共振构成对保险板块股价的有力支撑。 年初至今保险指数累计涨幅达47.15%，显著跑赢大盘，个股普遍上涨，尤其负债端强劲表现+资产端风险出清+低估值的中国太平表现最优。（1）负债端， 寿险NBV以价补量 ，储蓄险热销推动上市险企新业务价值均实现20%以上的强劲增长，年初开门红和Q3预定利率下调更是带来了客户需求的集中释放；渠道转型深化，部分险企代理人规模已经触底回升，银保提质增效价值贡献大幅提升。 产险量增质稳 ，前10月行业保费同比+6.7%稳健增长，车险增速逐季改善，非车险需求延续旺盛，综合成本率受大灾影响但相对稳定。（2）资产端， 上半年险资红利策略成功引领市场风格 ………………………………