中金·转债｜回暖的关键，及为何把转债当“高收益债”难成功

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回暖的关键， 及为何把转债当“高收益债”难成功 近期市场逐步回暖，关键在哪里？ 近期的核心变化是正股的结构——中小盘逐渐回暖。下图不少投资者都熟悉，小盘、成长风格可能将同时穿过0轴，进入占优状态，这对转债的帮助显然高过大盘价值风格。即便分开对比，前者也有更明显的出清特征，这样的变化对转债投资来说显然是积极的。 这里我们需要提示，假使市场以此为拐点，起关键作用的仍然是正股走向，而非估值够低，或者信用缓解。 图表1：风格轮动情况 资料来源：Wind，中金公司研究部 而转债的“低估值”起到什么作用？ 我们向来重视估值在择时择券的作用，但估值调节的是盈亏比，而非决定拐点。当前而言，转债仍然处在低估值的状态下，其程度基本可以在震荡市甚至整体小幅走低的市场环境下获利。投资者也许要从利元的 ………………………………