【兴证固收.利率】从利率与信用的背离说开去

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兴业证券固定收益组   投资要点 5月以来曲线熊平，但利率与信用背离。 5月份以来利率债熊平的格局持续演绎，但信用利差整体处于压缩状态，中低等级信用债表现好于高等级。16年4季度-17年金融去杠杆使得长钱稀缺，曲线整体处于平坦的状态，但该时期信用利差整体有抬升压力，这与当前的信用市场表现并不相同。 16年4季度-17年VS今年5月以来：什么因素造成了信用利差走势的差异？   “16年4季度-17年：货币政策总量收紧+信用分层加剧”VS“今年5月以来：货币政策从边际收紧到回归常态化”。 16年4季度-17年央行货币政策基调在总量调控上维持偏紧状态，宏观流动性收紧和金融去杠杆叠加使得金融机构之间的信用收缩，流动性分层加剧。银行和非银机构都非常难受 ………………………………