【天风宏观】当潮水退去之后

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和海外相比，中国央行的缩表走在了前面， 但 直接影响商业银行缩表的不是央行的表，而是货币乘数，后者受强监管紧信用的影响。在强监管的背景下，银行从“法不禁止皆可为”变成“法不允许皆不敢为”，影响到信用派生能力。 25家上市银行的17年1季报显示：五大行仍在扩表，股份制和城商行收敛很多，大部分城商行基本没有扩张。金融自由化的纠偏是一个漫长出清的过程，随着潮水退去，更多现象会显露出来，上市银行的不良贷款偏离度就已经暴露出问题。 周末证监会首提禁止通道业务，口径上和银监会的“334”、央行的“资管业务指导意见”保持一致了。很多人围绕着“不能让渡管理责任”做文章，其实监管思路很明确：通道业务咋来的？监管套利。 ………………………………