如何理解当前短债的低利率？ | 国盛固收杨业伟团队

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当前短债已经下降至较低水平，甚至明显低于资金价格。例如1年国债利率下降至1.5%左右，但资金价格在1.8%以上，那么短债当期定价是否合理，短债是否存在一定调整压力，如果能够持续保持当前低位，支撑来自何方？今年以来R007和短端国债持续倒挂且程度在加深。我们尝试对短债进行分析定价，以解释短债当前位置的合理性。 首先，从利率传导机制来看，流动性预期部分解释了短债和资金利率的利差，这在以往稳定地成立。 我国债券市场形成OMO-资金价格-短债-长债的传导机制，央行确定逆回购利率，资金利率反映了当下流动性的供需关系，短债利率还包括了流动性预期，长债在短债基础上加期限利差形成，包含了对未来的基本面预期。IRS:FR007和FR007的利差代表了对未来流动性变动的预期，这一利差与1年国债-R007利差基本吻合，也就是说流动性 ………………………………