股价大跌！中国联通政企业务可能正深陷“增收不增利”困局

主要观点总结

本文介绍了中国联通算网数智业务的发展情况及其面临的挑战。虽然该业务收入规模突破830亿元，但利润空间正在被压缩，导致扣非净利润同比下降。文章分析了政务云项目的双刃剑效应、成本黑洞以及定制化与价格战的囚徒困境等问题，并指出面对困局，中国联通正尝试构建新的盈利模型，通过构建新的模式和技术侧的革命来应对。

关键观点总结

关键观点1: 中国联通算网数智业务收入规模突破830亿元，但利润空间被压缩。

中国联通发布的年报显示，算网数智业务收入规模突破830亿元，同比增速达9.6%，但该业务板块毛利率却同比下滑2.3个百分点至12.8%。这直接导致其扣非净利润同比下降10.6%至66.99亿元。

关键观点2: 政务云项目带来收入增量的同时，也面临利润空间压缩的问题。

中国联通近三年累计中标省级以上政务云项目超60个，但这些项目陷入“量大利薄”的怪圈。政务云项目的双刃剑效应、成本黑洞以及畸形生态结构等问题导致单个项目净利润率常低于3%。

关键观点3: 中国联通尝试构建新的盈利模型以应对困局。

面对挑战，中国联通正尝试通过构建新的模式如“政务云+数据要素”模式以及技术革命如自研星罗算力调度平台来寻找新的盈利点，提升项目利润率。

关键观点4: 数字基础设施的战略价值在悄然重构产业规则。

这场转型注定充满挑战，当市场还在用传统PE估值审视运营商时，新型数字基础设施的战略价值已在悄然重构产业规则。对于投资者来说，需要重新理解这份“战略性亏损”的深层价值。

文章预览

2025年3月18日，中国联通发布的年报显示，算网数智业务收入规模突破830亿元，同比增速达9.6%，但该业务板块毛利率却同比下滑2.3个百分点至12.8%。这直接导致其 扣非净利润同比下降10.6%至66.99亿元。 资本市场对此给予了直接的反应——3月19日，中国联通股价大跌7个点。 我认为，根源可能在于市场的长期疑虑： 在政务云等政企大单驱动下，运营商数字化转型的规模神话背后，利润空间正在被急剧压缩。 01 政务云项目的双刃剑效应  作为“东数西算”工程的主力军，中国联通近三年累计中标省级以上政务云项目超60个，仅2024年就斩获某省1.2万机柜、某直辖市AI政务平台等标志性订单。这些项目虽带来可观的收入增量，却陷入“量大利薄”的怪圈：某地级市智慧城市项目中，硬件设备采购占比高达78%，而毛利率不足8%；某省政务云平台运营服务费仅按 ………………………………