销售费用为何走低？——经济微观察系列五

主要观点总结

华创证券研究所的报告关注企业的销售费用，认为其可能影响社零读数。报告分析了销售费用增速偏低的原因，并拆解了工业部门为医药、销售强依赖型行业、销售弱依赖型行业三类，分析销售费用在各行业的不同表现。报告还提供了风险提示，强调上市公司数据对宏观观察有偏，行业监管可能发生变化。报告适合专业投资者，仅供参考，不构成投资建议，用户应自主做出决策并承担风险。

关键观点总结

关键观点1: 销售费用或影响社零

销售费用高低可能影响社零读数，因为社零包括非居民消费。

关键观点2: 销售费用增速偏低

今年企业销售费用增速较低，原因可能包括医药集采变革、腐败问题集中整治，以及销售强依赖型行业利润下降等。

关键观点3: 工业部门销售费用拆解

工业部门分为医药、销售强依赖型、销售弱依赖型三类，各行业销售费用增速和费用率表现不同。

关键观点4: 风险提示

上市公司数据对宏观观察有偏，行业监管可能出现新变化，用户应自主做出决策并承担风险。

文章预览

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 【经济微观察系列】 20240819：消失的“其他”：地产之外的最大拖累——经济微观察系列一 20240822：一线城市消费为何走弱？——经济微观察系列二 20240829：时间都去哪了？——经济微观察系列三 20240907：三四线城市消费为何偏强？——经济微观察系列四 核心观点 本篇报告关注企业的销售费用 ，限于数据可得，更多关注工业部门的销售费用（有全行业规上企业的数据）。关注企业销售费用的原因是，社零的读数中包括非居民的消费，则有可能销售费用的高低也会影响社零读数。 对社零的拆分表明，商品零售居民消费部分占比或为 64.6% ，餐饮销售居民消费部分占比或为 51% 。社会集团的消费对社零影响同样较大 。今年上半年的数据来看， ………………………………