历史不会重演：全面对比2014——“镜见”系列专题之一

主要观点总结

本报告通过全面对比2014年的经济情况，分析了当下经济现状的多个方面，包括经济“量”“价”、政策、海外情况等，并从中提取出风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 经济分析

报告详细分析了经济“量”“价”的相同点和不同点，指出新旧动能的表现差异，并对比了2014年和当下的表现。其中老动能2014年支撑经济但当前成为拖累，新动能则由起步阶段进入发展中期。

关键观点2: 政策分析

报告指出货币地产政策先于财政政策放松，但财政模式的转变以及货币政策的传导机制不同。当下中央财政替代地方财政发力，且投向更加多元化。此外，地产金融加速器的消失增加了需求侧宏观调控的复杂性。

关键观点3: 海外情况分析

报告分析了海外经济的恢复情况及其与我国的相互影响。指出虽然海外经济恢复放缓，但流动性周期不同导致出口、国际收支与汇率分化。同时，全球货币政策从加息转向降息，对我国产生影响。

关键观点4: 风险提示

报告提出经济转型面临短期约束、部分新兴行业过度投资以及房地产形势变化超预期等风险提示。

文章预览

作    者：  赵伟 申万宏源证券首席经济学家  屠强 FRM 资深高级宏观分析师  陈达飞 首席宏观分析师  贾东旭 高级宏观分析师 联系人：  屠强 摘要 经济：“量”、“价”均有压力，但新旧动能表现不同。 相同点：经济“量”、“价”均有压力。 2014年经济走弱、尤其是下半年，经济增速降至7.5%以下，制造业PMI明显回落，方向与时间与今年类似。其次，2014年与今年均处于结构转型期，需求侧表现为逐步摆脱对投资驱动的依赖，供给侧表现为传统行业增速下降，但新兴行业增速上升。“价”方面，PPI同比、工业盈利增速均处于0以下。 老动能：2014年仍支撑经济，但目前成为拖累。 2014年地产走弱、但调整幅度不大，对居民资产负债表影响较小，地产投资（10.5%）与基建投资（20.3%）仍高于GDP增速，与当下有本质区别。行业来看，2014年传统行业增 ………………………………