哑铃、子弹与阶梯策略如何选择——债市策略宝典（四）

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本文选自招商证券固收团队于2024年10月6日发布的报告《哑铃、子弹与阶梯策略如何选择》，详细内容请参考研究报告。 作者：张伟 S1090524030002/王星缘（研究助理）   摘要   本文我们将聚焦于哑铃、子弹、阶梯三大策略的比较，以及债市在什么环境下，何种策略更为占优。 一、哑铃、子弹、阶梯策略用来解决什么问题 哑铃策略是指选择短端+长端的期限进行组合，而中间期限的少配或不配，使得期限配置结构形似哑铃。子弹策略是指集中配置中间期限，即接近组合久期水平的债券。该组合期限配置结构形似子弹。阶梯策略是哑铃策略和子弹策略的折中，即均匀配置于各个期限。 三大策略的选择是为了解决固定组合久期下“期限如何配”的问题，实际上是久期约束下的收益率最大化的优化问题，这和期限挖掘问题目标一致，但出发点上存在差异。 ………………………………