【兴证固收】信用风险的缓释过程——可转债研究

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投资要点 一、 本轮转债的信用风险已经大幅降低 今年以来，由于信用评级下调、问询函数量增多、广汇退市和岭南违约等事件，转债信用风险问题不断引起市场高度关注； 本轮信用风险的降低，主要因为正股的反弹、以及一些风险点降低； 市场在极端环境中，容易高估“回售风险”和“到期风险”； 市场可能高估了转债下修对于正股的冲击，进而放大了转债违约担忧。 二、从具体案例，来观察转债信用的缓解过程 市场对于回售风险的担忧过于放大； 上涨过程中的负溢价率，可以提前实现转股； 减资清偿可能会更难避免压力，但依然可以慢慢谈； 历史上的“问题债”，也有不同的解决方式； 退市风险债通过下修或者小额清偿的方式实现转股，确定性违约比例不高。 三、市场策略：位置依然不高，但年底估值修复的持续性需要观察 权益市场 ………………………………