企业盈利的量价方向开始转变

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企业盈利的量价方向开始转变 宏观周报·第244期 屠强 FRM 资深高级宏观分析师 贾东旭 高级宏观分析师 王胜 博士 宏观研究部负责 人 申万宏源宏观 主要内容 引言： 5月利润增速呈现营收（量影响）走弱、但成本率（价影响）改善的格局。 5 月利润环比与季节性一致，结构上营收走弱、但成本率改善。 5 月工业企业利润累计同比下滑 0.9pct 至 3.4% ，当月同比回落 3.3pct 至 0.7% ，回落幅度较大主因基数走高 ， 5 月利润环比 12% 与季节性（ 12% ）基本持平。 结构上当月利润增速呈现三大变化： 1 ）营收有所走弱， 5 月营收增速在低基数下回升 0.6pct 至 4.0% ，但营收环比（ 1.5% ）略弱于季节性（ 2.3% ），虽然 PPI 有所回升，但需求偏弱仍对实际营收构成约束。 2 ）成本率改善，但结构上更多倾向于上中游。 5 月成本率回落 32bp 至 85.5% ，好于往年 5 月成本率 ………………………………