华泰 | 交运：航空供需结构改善或临近

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11月淡季，航司量价仍表现为低价促量，客座率维持高位。短期板块或因风险偏好变化有所回调，但往后展望，受较低供给增速约束（尤其国内线增长放缓更为明显，且国际线恢复或将进一步消化国内线供给），民航供需结构有望改善。若刺激政策边际提振需求，供需缺口或将扩大。25年春运及之后公商务出行数据为重要观察点，持续推荐景气向上的航空板块。 点击小程序查看研报原文 核心观点 淡季高客座率低票价持续，供需结构改善或临近，推动行业进入盈利周期 11月淡季，航司量价仍表现为低价促量，客座率维持高位。三大航+春秋+吉祥11月总供给同增9.9%，总客座率83.1%，同增6.0pct，且超过19年期2.1pct；但根据航班管家数据，2024年第45周（11/4）以来，国内线经济舱票价同降14.8%，相比年初至今12.7%的降幅稍有扩大。短期板块或因风险偏好变化有 ………………………………