记录思考：股市牛市何时到来

文章预览

我们思考的问题不是股市的一波反弹，而是长达二十年的牛市何时能够到来，并且指数要能创出历史新高。 回归我们最坚信的框架——信用周期。 图1 日本居民部门杠杆率和日经225指数 图2 美国居民部门杠杆率和标普500指数 居民部门的债务对应企业的营业收入与盈利，所以在居民部门加杠杆的大周期里，日本和美国的股票指数都呈现出了持续性较强的牛市。 在2002年至2021年的中国居民部门加杠杆周期里，尽管沪深300指数波动巨大，但是总体上是牛市格局，从2005年的最低点818点上涨至2021年的高点5930点，期间涨幅为625%。2021年中国居民部门杠杆率上行趋缓。从房贷存量来看，2022年之后，中国居民启动了去杠杆周期——居民信贷增速开始低于名义GDP的增速。 图3 中国居民部门杠杆率和沪深300指数 我们得先从理论与逻辑上，思考为什么居民部门杠杆 ………………………………