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点击上方“聪聪说零售”可订阅哦！ 招商证券 零售组：许荣聪、邹恒超 核心摘要 继续强推零售板块，居民消费能力增长+地产销售回落对可选消费挤出效应减弱助力社会零售增速持续改善，加之电商增速放缓，给线下更大空间。同时四季度是消费旺季，预计 3、4 季度零售公司业绩进一步好转。未来潜在催化剂包括国企改革、巨头的新零售布局持续进行、基于价值重估的举牌、CPI 回暖等等。 报告摘要 收入增长对利润的贡献程度大于费用压缩。 A 股 51 只重点零售上市公司（剔除苏宁）2017H1 营收同比增长 5.3%，延续去年下半年以来复苏态势；净利润同比增长 10.9%，主要来自于收入增长和费用率下降，两者分别贡献 5.1%和3.9%，扣非净利润同比增长 22.5%。各细分行业
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