主要观点总结
本报告主要分析了近期的信用债市场动态，包括回顾了Q3信用债市场的情况、本轮信用债调整的原因和特征、非银负债端赎回压力的状况，并针对四季度的信用债投资提供参与建议。同时，也提醒了相关的风险提示。
关键观点总结
关键观点1: Q3信用债市场回顾
传统信用债和银行二永债净供给环比皆回落。信用利差呈“√”型走势，各板块的表现大体排序为：中票>城投债>银行二永债，信用债的调整从高等级向中低等级传导。
关键观点2: 本轮信用债调整的原因和特征
本轮信用债调整原因包括负债端赎回压力影响、政策冲击和风险偏好抬升等。调整特征为各类品种、各期限、各等级信用债收益率普遍上行，信用利差的调整幅度也大。
关键观点3: 非银负债端赎回压力分析
近期理财和基金的赎回压力较大，但当前压力最大的时刻可能已经过去。市场更加注重流动性管理，再次发生类似2022年11月理财负债端赎回负反馈冲击的可能性不大。
关键观点4: 四季度的信用债投资参与建议
考虑到财政发力、实体融资、防范风险等基调延续，货币政策可能偏呵护，流动性或难大幅收紧。建议投资者关注流动性较好的信用债，如银行二永债、城投债等。
关键观点5: 风险提示
报告提到了经济持续回升、货币政策放松、信用债违约和数据统计偏差等风险。投资者在参与信用债市场时，应充分考虑相关风险。
文章预览
投资要点 一、Q3信用债市场回顾——8月以来脉冲式调整 一级市场： 传统信用债和银行二永债净供给环比皆回落。 二级市场： 7月资产荒逻辑延续，8-9月金融监管、政策冲击、赎回压力等影响凸显，信用利差呈“√”型走势。三季度来看，信用债收益率和信用利差整体皆有所上行。具体来看，各板块的表现大体排序为：中票>城投债>银行二永债，信用债的调整从高等级向中低等级传导。 二、本轮信用债调整的原因和特征 本轮信用债调整原因： 跟随利率债同跌——负债端赎回压力影响下的快速调整——赎回压力阶段性缓解下的震荡——政策冲击、风险偏好抬升和负债端赎回压力影响下的急跌。 本轮 信用债调整的特征： 本轮的调整下（8月5日-10月11日），各类品种、各期限、各等级信用债收益率普遍上行超30BP，信用利差的调整幅度也多在20BP以上
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