聚烯烃｜路线之差享超额收益，供需共振迎景气周期

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文 ｜ 王喆 聚烯烃包括聚乙烯和聚丙烯，是五大通用塑料中市场最大、增速最快的两种。近年来聚烯烃自给率持续提升，但2023年合计净进口量仍达1415万吨。聚烯烃生产拥有三大路线，其中油制占据国内主要产能，而煤、气制受益于低成本国内煤炭及美国乙烷资源享受路线之差带来的超额利润，且多重壁垒为存量资产构筑坚固护城河。展望未来，我们认为油煤气价差将结构性保持，而供给压力将弱于预期。油制路线盈利已至行业历史谷底，随供需两端共振聚烯烃价格弹性可期。同时叠加产能快速扩张，煤、气制龙头公司将迎来量价齐升。 ▍ 供需格局：聚烯烃下游应用广泛，国产自给率持续提升。 2023年聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）国内市场规模分别为3277和2682亿元，过往十年间年需求CAGR分别达7.1%和10.1%，是五大通用塑料中市场最大、增速最快的前两 ………………………………