11月企业和居民继续修复资产负债表，M1降幅假性收窄不可持续

主要观点总结

本文分析了我国11月份的社会融资规模、企业部门融资、居民存贷款、公共债券以及货币供应量M1的变化情况。其中，社融规模减少，企业部门融资需求下滑，居民存贷款双双减少，公共债券大幅增长，M1降幅显著收窄。文章还讨论了这些变化可能的原因及影响。

关键观点总结

关键观点1: 社会融资规模减少

11月新增社融2.34万亿元，同比减少4.7%，比市场预期低20%。其中，企业融资减少0.37万亿，居民存贷款也双双减少。

关键观点2: 企业部门融资需求下滑

企业部门新增社会融资连续四个月减少，修复资产负债表。企业虽然对信贷需求继续走弱，但对直接融资兴趣大增，同时融资需求持续大幅下滑，货币宽松政策对企业扩大生产效果有限。

关键观点3: 居民存贷款情况复杂

居民存贷款也呈现减少趋势，家庭部门致力于修复债务收入比过于风险的资产负债表。居民部门消费、投资继续谨慎。

关键观点4: 公共债券大幅增长

公共部门新增社会融资大幅度增长，成为融资中的一枝独秀。公共部门新增债券大幅增长，主要受到置换债大规模发行的支撑。

关键观点5: M1降幅显著收窄

M1降幅收窄可能是一种不可持续的假性现象。11月份开始的置换隐性债务的专项债发行对M1产生影响，部分资金流向企事业单位（投融资平台），还来不及用于归还贷款，置换债务，暂时以企事业部门活期存款的形式存在。

文章预览

内容提要： 11月新增社融2.34万亿元，同比减少4.7%，比市场预期的2.9万亿元低20%。其中企业融资减少0.37万亿，连续第四个月修复资产负债表。居民存贷款双双减少，家庭部门继续修复资产负债表。公共债券大幅增长，各地行政机构继续演唱货币宽松的独角戏。11月份M1降幅显著收窄，可能是一种不可持续的假性现象。 一、企业融资减少0.37万亿，连续第四个月修复资产负债表。 11月份企业部门新增社会融资5678亿元，同比减少了3744亿元，下降39.7%。减少规模比上个月的3005亿元明显放大。这是企业部门第四个月减少社会融资，修复资产负债表。 其中，企业部门新增贷款2500亿元，同比大幅少增5721亿元，为近十年以来同月最低，其中短期贷款净减少100亿元，同比少增1805亿元；新增中长期贷款2100亿元，同比减少2360亿元，减少52.9%。中长期贷款同比降幅不仅 ………………………………