河钢集团：高杠杆穿越下行周期的逻辑？

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    河北省国资委实控的河钢集团是在整合了河北钢铁产业资源基础上形成的省内最大钢企，粗钢产能目前位列全国第三。     经营层面，河钢集团生产基地位于河北省唐山、邯郸、石家庄等地，铁矿、焦煤等原材料采购具有区位优势，同时有一部分铁矿自供产能（当下铁矿自给率约20%），综合来看成本管控能力较强，钢价或继续下降10%左右才会击穿河钢的现金成本线，尚有较大安全边际。另外，河钢的非钢业务多元化、分散化程度较高，抗风险能力较强，在行业下行期也为其提供了较好的现金流支撑。     债务层面，近几年河钢的资产负债率均维持在77%附近，处于行业中较高区间，且现金对短债的覆盖程度较低（30%左右），债务负担较重。但考虑到目前河钢基本面仍有支撑，利润、现金流水平、EBITDA利息保障倍数尚可；且作为河北省最重要 ………………………………