【德邦固收】信用行情的扩散方向——1月信用策略

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全文约3300字，阅读大约需要8分钟   投资要点   12月利率债抢跑降息，信用行情相对滞后，利差被动走阔。 以11月底YTM测算持有期收益，3Y、5Y、10Y AAA中票持有期收益分别为1.08%、1.66%、1.78%，5Y信用品种中AA-中票、AA-企业债、AA+二级资本债表现较好。 二永债快速补涨后，后续信用行情的扩散方向？ 1）季节性规律来看， 跨年后理财规模逐步回流，但受信贷开门红影响，理财规模往往在二三季度才出现扩张高峰；从其净买入规模来看，同样是年后逐步净买入，净买入高峰出现在二三季度。对应到信用债市场表现，1月信用利差多收窄但幅度有限； 2）供给角度来看 ，置换债发 行以来城投债提前偿还明显增加，平台退名单后边际贡献的融资增量也较为有限，12月城投债净偿还1190亿元、产业债净融资700亿元； 3）票息难以覆盖负债成本， 截至2024年底61%的 ………………………………