华泰 | 固收：2025年谁将加杠杆？

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短期市场仍可能有惯性，但十年期国债1.7%以下赔率变弱，不建议追涨，若继续下行建议将超长端换持为存单+3~5年信用债。利率下行风险主要是内外需共振，上行风险关注降息幅度预期差、财政力度超预期，尤其是中小行和理财的投资行为。 点击小程序查看研报原文 核心观点 报告核心观点 近年来宏观杠杆率继续攀升，其中政府部门加杠杆，居民部门持续去杠杆。明年政府与央企加杠杆，居民与企业稳杠杆，但仍较难带来趋势性宽信用。近期利率演绎速度较快，长短端都进入“无人区”。在物价和融资需求逆转之前，债市行情或还不具备转向基础。但票息保护叠加市场抢跑降息，需要大幅降低回报预期，市场波动将增大，交易的重要性提高。短期市场仍可能有惯性，但十年期国债1.7%以下赔率变弱，不建议追涨，若继续下行建议将超长端换持为存单 ………………………………