债市日报 | 政府信用扩张支撑社融改善20250115

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经济观察 ★ 社融总量改善，主要受益于政府信用扩张。 12月社会融资规模28575亿元，同比多增9249亿元，社融增速8.0%，比11月上升0.2个百分点，社融总量有所改善。从结构上来看，新增社融主要由政府债券融资支撑，12月政府债券融资17612亿元，占新增社融的比例达到61.6%，同比多增8288亿元。12月人民币贷款9900亿元，同比少增1800亿元，其中企业中长期贷款同比少增8212亿元，持续表现较差，表明化债资金到位后置换了部分企业贷款，政府信用扩张对企业部门形成了一定的替代作用。居民中长期贷款同比多增1538亿元，表现相对较好，主要受益于商品房成交改善。票据融资同比多增3003亿元，是贷款的主要增量，也表明企业贷款需求较弱，票据冲量现象比较严重。 M2增速小幅上升，M1降幅持续缩窄。 12月M2同比7.3%，比11月上升0.2个百分点；M1同比-1.4%，较11 ………………………………