从0到1、从1到N和从0到0 |天风策略政策吴开达团队

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摘 要  核心结论：后续出现适宜的宏观、政策或产业条件，科技行情自身可能继续演绎。全球视野看科技行情演绎路径可分为“从0到1、从1到N和从0到0”，A股科技板块长期有估值溢价，而当前这一估值溢价相比其他市场处于较高位。如不能成为AI产业革命从0到1的引领者，那么科技行情向中级别、大级别发展或还需要更多适宜的宏观、政策条件或产业事件催化。科技行情在“新质生产力”等催化下仍有表现机会，等待更多右侧条件。 科技行情演绎的三类范式：“从0到1、从1到N和从0到0” 分清科技行情的三类演绎路径可以帮助判断科技行情的级别和性质。我们复盘了1990年-2002年的“科网泡沫”前后海外市场走势：1）美国是互联网科技革命的主要演绎市场，代表从“0到1”的产业革命；2）日本各行业龙头在1990年代的经历了ROE出清，投资风险偏好下降 ………………………………