专题报告 | 美元周期初探之美联储资产负债表视角

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摘要   以2008年为分界，美联储仅靠公开市场操作调节短期货币市场利率不再有效，转而通过增加非常规的调控手段QE以直接调控长端债券利率。由于大量购债带来资产负债表扩张，美联储利率调控框架从短缺准备金转向充足准备金。套利空间的存在使得银行间拆借利率总是低于准备金利率，为有效控制市场利率，美联储于2013年9月引入隔夜逆回购协议，至此美联储的利率走廊机制完整覆盖银行间同业拆借市场和非银回购市场。 美联储资产负债表的负债侧体现了市场流动性的变化，从历史走势看，准备金余额整体与联储持债规模保持一致，但波动性相对较高且走势领先，走势领先主要来自于负债端内部的科目转换。而在地板走廊的套利机制下，隔夜逆回购的规模变化对于银行体系准备金充足程度，流动性宽裕程度具有前瞻性。 本文意在探索重点高 ………………………………