华泰 | 戴尔财报或反映AI服务器掀价格战

主要观点总结

本文介绍了Dell在FY25Q3的业绩报告，包括AI服务器的交付、营收、存储业务和个人电脑业务等方面的更新。文章还提到了全球服务器市场的发展趋势，包括液冷技术的推广和AI技术的落地情况。同时，风险提示也指出了AI技术落地和推进可能不如预想的顺利，行业竞争激烈，中美贸易摩擦等风险因素也不容忽视。

关键观点总结

关键观点1: Dell FY25Q3业绩报告关键点

包括GB200服务器出货放量、服务器市场竞争加剧、AI服务器营收增长、传统服务器市场健康需求等。

关键观点2: AI服务器市场趋势

描述了AI服务器市场的高功率提升散热需求，厂商加快推出液冷解决方案，以及全球传统服务器与存储收入的稳步增长。

关键观点3: 风险提示

涉及AI技术落地和推进不及预期的风险、行业竞争激烈、中美贸易摩擦等风险因素。

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点击小程序查看研报原文 核心观点 Blackwell GB200 完成首批交付明年放量，厂商陆续出货竞争加剧 AI服务器热潮持续赋能各厂商营收增长。Dell于美国时间11月26日盘后发布FY25Q3业绩，CY24Q3 Dell/鸿海/广达服务器收入分别达73.6/117.9/78.9亿美元，同比+58%/64%/119%。Dell FY25Q3 AI服务器营收占公司总服务器营收的49%，AI服务器季度订单量与在手订单量分别29/36亿美元，对比上季度为32/38亿美元。英伟达Blackwell GB200于11月开始出货，预计25Q1逐步放量。Dell已于11月19日完成全球首批GB200服务器出货；鸿海预计在24Q4进行小规模出货并在25Q1提高产量，目前发货正按计划进行；超微电脑受财报问题影响，英伟达配货相对谨慎，但明年或强势回归。Dell FY25Q3毛利率同比下降1.4pcts至22.3%，公司表示会继续优化利润率表现。24Q3广达和鸿海毛利率为7.3%和6.2%，均同比下跌。我们认为或 ………………………………