天风宏观宋雪涛：M1口径修正影响几何

主要观点总结

央行三季度货币政策执行报告调整了M1的统计口径，将个人活期存款和非银行支付机构备付金纳入其中。这是为了更准确地反映货币流动性。新口径考虑了居民活期存款和企业存款的变化，减少了异常值对M1走势的影响。此外，新口径还能更好地跟踪消费导向型经济中的经济图景，提高对居民消费行为的捕捉能力。此次调整是对M1口径的一次查漏补缺。

关键观点总结

关键观点1: M1统计口径的调整

央行将个人活期存款和非银行支付机构备付金纳入M1的统计口径，这是对该口径的一次查漏补缺。

关键观点2: 新口径的特点

新口径考虑了居民活期存款和企业存款的变化，减少了异常值对M1走势的影响。同时，新口径能更准确地跟踪消费导向型经济中的经济图景，提高对居民消费行为的捕捉能力。

关键观点3: M1作为高流动性货币供应量指标的意义

M1的同比增速通常用于表征当前实体经济的活跃程度，并领先其他经济指标如PPI同比、现价GDP、工业企业利润等约6个月。

文章预览

央行三季度货币政策执行报告表示要研究将个人活期存款、非银行支付机构备付金纳入M1统计。2024年12月2日央行正式表示将个人活期存款、非银行支付机构客户备付金纳入M1口径，M1从原先的流通中货币（M0）+单位活期存款，扩展为流通中货币（M0）+单位活期存款+个人活期存款+非银行支付机构客户备付金。此次调整是对M1口径的一次查漏补缺。在此货币口径修正后，新、旧M1口径虽然在趋势上走势一致，但是依旧有两点变化值得关注。一是随着涵盖范围变大，居民活期存款与企业存款之间的变动不再影响M1。二是随着分项增多，单一科目对M1的影响减弱，M1同比波动降幅收窄。 央行三季度货币政策执行报告表示要研究将个人活期存款、非银行支付机构备付金纳入M1统计。 2024年12月2日央行正式表示将个人活期存款、非银行支付机构客户备付金纳入M1口 ………………………………