CF40研究 | 美联储（曾经）是如何购买国债的

主要观点总结

本文介绍了美联储在公开市场上购买国债的操作，分析了美联储在四种不同状态下购买国债的行为，并详细描述了美联储在公开市场买卖国债的交易流程。文章从交易规则、操作频率、期限分布以及对债市的影响等方面进行了梳理和分析。

关键观点总结

关键观点1: 美联储购买国债的四种状态

包括状态一：短期流动性调节；状态二：大规模资产购买和扭转操作；状态三：MMT式购买；状态四：最后贷款人/最后做市商。

关键观点2: 美联储公开市场买卖国债交易流程

包括事前公告、投标、评估、事后通知和结算等环节，并介绍了交易对手方、一级交易商的角色和重要性。

关键观点3: 美联储买卖国债的操作频率和期限结构

在观察期间共进行58次公开买卖国债操作，操作频率不高。购买的国债期限以短期为主，涵盖多种期限，且购买的国债期限分布与市场各期限存量国债的分布相匹配。

关键观点4: 美联储买卖国债对债市的影响

通过流量、自身存量和市场存量国债期限的匹配，美联储尽可能降低了公开购买国债操作对债市的影响。

文章预览

“ 中央银行购买国债存在四种可能的状态。中国人民银行在把买卖国债纳入货币政策工具箱后， 最可能的情形是将购买国债作为一种流动性管理工具 。为此， 本文回顾了与此最接近的美联储在2008年前的买卖国债行为 ，从交易规则、操作频率、期限分布以及对债市的影响等方面进行梳理。 通过分析美联储的官方声明和数据等公开信息，本文有如下三点发现。第一，美联储有一套较为完善的公开市场买卖国债交易流程，包括事前声明、投标、评估、事后通知和结算，交易规则清晰明确，能有效向市场传达信息；第二，在2008年之前，美联储公开市场买卖国债具有以直接购买为主、操作频率低、购买规模小，以及购买国债期限分布与市场存量国债分布相匹配等特点；第三，美联储在2008年前的公开市场国债买卖操作对国债市场几乎没有任何冲击，这一 ………………………………