债市启明｜9月流动性展望：央行如何协调短端资金面和长端利率风险

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文 ｜ 明明  章立聪  史雨洁  杨宏宇 我们测算，9月基本不存在流动性缺口，但政府债供给和财政支出的节奏错位可能在月中时点对资金面造成扰动。在“保持正常向上倾斜的收益率曲线”的指导下，我们预计央行将通过公开市场操作保障资金面稳定，但同时也会控制长端利率窄幅波动。对于债市而言，未来资金利率大幅偏离政策利率宽松的可能性较小，预计呈现紧平衡状态，同时长端10年国债短期向下突破难度较大。 ▍ 9月流动性缺口观测：我们测算9月基本不存在流动性缺口。 ①政府债融资提速，参考部分省市公布的地方债发行计划以及历史国债发行规律，预计9月政府债整体净融资1万亿元； ②预计9月财政收支差额为-1.78万亿元； ③外汇占款相较于其他因素，整体影响较弱，缴准压力随着存款基数下滑将有所减轻。 综上，完全排除MLF以及逆回 ………………………………