5 月社零点评：618 前半场交卷，消费有没有越来越差？

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今日统计局如期公布了 5 月的宏观经济 “数据包”，先前因正处财报季，海豚投研错过了 4 月份的数据包，此次一并补上，结合两个月的数据来看看国内的消费趋势有哪些变化。 1. 整体来看，4、5 月社零大盘虽仍在增速 4% 以下的低位徘徊。但 5 月相比前两个月是有一定的边际改善。消费并未单边一路下跌，更多是在磨底期内的低位波动。 2. 拉动边际改善的最大功臣，即相对强劲的线上实物零售。按统计局调整历史数据后的口径，4、5 月线上实物零售额的分别同比增长了 9.6% 和 12.9%，明显强于大盘，且 5 月提速明显。此次 618 大促普遍取消预售，开启时间提前至 5.20，使得更大比例大促消费前置在 5 月应当是主要诱因。但相对的，6 月可能就要承担消费前置的苦果。 3. 其他渠道中，占社零整体 60% 以上的线下商品零售（4、5 月-1%~0% 增长）仍是最 ………………………………