华泰 | 宏观：若M1口径调整，影响几何?

核心观点6月19日，潘功胜行长在第十五届陆家嘴论坛上表示，个人活期存款以及一些流动性很高甚至直接有支付功能的金融产品需要研究纳入M1统计范围，引发市场广泛关注。本文结合国际比较，分析M1口径调整会有何影响。今年5月M1同比增速从3月的1.1%累计回落5.3个百分点至-4.2%的低位。如果将居民活期存款纳入M1统计，调整后M1同比增速或将从3月的2.4%下降3.2个百分点至5月的-0.8%；更广义地，如果将居民活期存款、非银行支付机构客户备付金、居民持有的货币基金、以及银行现金管理类理财产品都纳入M1统计，调整后M1同比增速或将从3月的4.1%下降2.7个百分点至1.4%，两者降幅均较当前口径明显收窄，且与M2同比增速之间的剪刀差亦有所收敛。然而，受金融“挤水分”的影响，调整后的M1同比增速仍有所下降。与海外统计标准相比，中国M1统计口径相对 ………………………………